深耕国债期货指数，布局多元化发展
杨美
2024年，华泰证券成为首批获中证商品指数公司中国国债期货收益指数授权的证券机构。在过去的两年间，其积极布局挂钩该指数的场外金融产品业务，在指数产品化领域取得了突破性进展。
华泰证券FICC代客业务中心负责人、董事总经理张辉在接受期货日报记者采访时表示，中证商品指数公司推出的国债期货指数，为利率衍生品市场的场外业务发展提供了基础设施，为机构投资者提供了精准的风险对冲工具和公允的定价基准。未来，随着场外衍生品市场生态的持续完善，指数化产品创新将在资产配置、风险对冲及产品创新等维度展现出巨大潜力与广阔前景。
记者了解到，自开展衍生品业务以来，华泰证券便将场外衍生品业务作为重要发展方向。特别是在利率衍生品方面，华泰证券深耕细作丰益国际，目前已覆盖国债期货、国债现券、国债收益率、国债指数、利率互换、定盘利率等多种标的类型。
张辉介绍，在中证商品指数公司于2023年推出国债期货指数后，华泰证券顺利获得授权，随即便结合指数特点，大力推进国债期货指数的产品化工作。一方面，立足公司客群优势，面向公司财富类客户、机构投资者等各类投资者进行推介，落地交易，有效服务投资者的国债产品配置与风险管理需求。另一方面，充分发挥公司的产品设计和交易定价能力，设计以国债期货指数为标的的各类交易工具，包括但不限于场外期权和收益互换，并进行日常报价，向客户提供更为全面、具备明显价格竞争力的交易工具。
“比如，针对机构客户，我们通过开展挂钩国债期货指数的场外期权交易，满足客户的国债资产配置及风险管理需求，同时国债期货指数的市场知名度和认可度得到显著提高。”张辉进一步说。
据记者了解，此前国内挂钩权益指数标的的场外产品主要集中于沪深300、中证500、中证1000等指数，长期以来对国债相关产品所挂钩的标的缺乏共识，不同交易商推介产品挂钩标的较为分散，产品缺少流动性。由中证商品指数公司适时推出的国债期货指数，具备良好的公允性和公信力，为市场提供了良好的基础指数，可以吸引投资者与交易商围绕该指数设计产品和达成交易，为市场进一步发展奠定了基础。
“我们认为，作为可产品化的国债期货指数，不仅丰富了利率市场工具，完善了利率市场的产品谱系，同时也为更多投资者提供了多样化的指数投资产品。作为可直接投资和复制的基准指数，市场各方也可在此基础上衍生出挂钩指数的场外期权等多种指数化工具，进一步完善债券衍生品生态。”张辉说。
与国债期货相比丰益国际，国债期货指数支持更长期限产品的创设，具备明确的代码和清晰的编制规则，能够反映真实的期货换月移仓损益，具有标的行情连续性好、可交易性好和产品发行便利等优势。
当前，外部环境日益复杂多变，市场对指数产品的需求呈现出显著的增长态势。
展望未来指数产品化发展蓝图，张辉表示，在基础资产市场与衍生品市场不断成熟的背景下，指数产品化不仅将成为市场结构优化的关键一环，更有望成为金融创新领域的重要引擎。一是指数产品的品类将更加丰富，未来或将推出更多覆盖不同期限、不同策略的指数及大类资产配置指数；二是指数产品的形式将更加多样化，可以为财富端提供从挂钩单资产的标准化产品，到挂钩跨资产、跨市场的定制化产品；三是随着国内金融教育普及和互联网财富管理平台的发展，投资者参与指数产品的渠道将更广泛。
“近两年，华泰证券与中证商品指数公司在指数产品化方面的合作，能够有效满足普通投资者的财富管理需求，为做好普惠金融发展奠定了坚实基础。”张辉表示，未来，华泰证券将继续全力贯彻落实党中央、国务院的决策部署，持续做好金融“五篇大文章”，持续推进指数产品创设，满足各类投资者的资产配置与交易需求，同中证商品指数公司紧密合作，为境内指数产品发展贡献应有力量。
低利率时代，指数型结构化产品极具市场需求
曲德辉
在中国国债期货收益指数产品化一周年之际，中信证券固收场外衍生品业务相关负责人在接受期货日报记者采访时表示，指数型结构化产品是低利率时代极具市场需求的一类资产，具有广阔的发展前景。
该负责人介绍，自2017年以来，中信证券固定收益部针对境内国债类标的开展场外衍生品及结构化产品的做市业务，从简单结构到复杂奇异结构，均可提供具备市场竞争力的产品化方案与交易报价。目前，中信证券固定收益部在国债期货指数相关的场外衍生品及结构化产品上，具备市场领先的结构设计与交易做市能力，可以根据客户的市场观点提供定制化的国债期货指数交易方案。
国债期货指数作为工具型指数，中信证券固定收益部一方面将其作为配置型场外衍生品挂钩标的，应用在“固收+”结构化产品中；另一方面，在境内外宏观波动放大的背景下，将其作为交易型场外衍生品挂钩标的，服务客户的境内利率交易策略。
目前，中信证券固定收益部针对国债期货指数，为各类金融机构客户设计了不同应用场景下的产品化方案，将国债期货指数的交易便捷性与做市商的交易能力，通过产品化的方式向市场输出。
上述中信证券固收场外衍生品业务相关负责人认为，相比国债期货，国债期货指数可以帮助做市商为投资者提供更为灵活的交易结构，实现更为丰富的交易策略。
中证商品指数公司发布的国债期货指数是具有前瞻性的：一方面，其作为工具型指数，为国债类结构化产品提供了第三方发布、客户认可度高的挂钩标的；另一方面，其作为交易型策略标的，为多策略产品提供了可对冲的底层资产。
该负责人表示，中信证券固定收益部相关团队将重点围绕工具型指数与交易型策略结合，持续推动指数的产品化，将中证商品指数公司的指数编制能力与中信证券的产品设计及交易做市能力紧密结合丰益国际，为市场提供更为丰富的指数型场外衍生品与结构化产品方案。
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